单独二胎政策落地 利好奶粉业

　　来源：长江证券

　　原标题：食品行业：“单独”二胎政策落地，婴幼儿奶粉行业将迎来拐点式增长

　　事件描述

　　近日国家发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确：坚持计划生育的基本国策，启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策，逐步调整完善生育政策，促进人口长期均衡发展。

　　事件评论

　　“单独”二胎政策的落地，将让婴幼儿奶粉行业首先受益。未来几年行业整体收入增长可能超过20%。婴幼儿奶粉行业需求量主要有两方面决定因素，一方面是新生婴儿数量，另一方面是奶粉喂养比例。近年来随着我国的前一轮生育高峰带来的80后逐步进入婚育年龄，每年登记结婚对数迅速攀升，而新生婴儿数量增长不超过1%，婴幼儿奶粉行业容量增长受限。根据国家卫生计生委专家的估计，实施“单独二胎”政策之后，近几年我国的新出生人口将提高到2000年前后的水平，即每年新生1780-1950万婴儿，比2012年的1635万的水平提高9%-19%左右，也即婴幼儿奶粉的行业销量空间扩容将达到10%以上。若考虑奶粉喂养比例的提高和奶粉价格的自然增长，未来几年行业整体收入增速可能超过20%。

　　国产婴幼儿奶粉企业将分得更大份额。目前我国独生子女家庭1.5亿多户，独生子女占比城市(44.64%)>镇(31.27%)>农村(21.45%)。由于一二线城市独生子女比例较高，而双方均为独生子女的夫妇本来就享有生育二胎的政策，另外农村亦本来就实施二胎政策，因此我们估计政策放开导致的增量新生人口来自城镇的比例较大。而我国国产品牌奶粉由于其区位和价格优势在三四线城市和乡镇的市场占有率远高于进口品牌奶粉，因此国产品牌将在本次行业容量拐点式增长中享受更大份额。

　　国家行业政策利好国产龙头奶粉企业。今年以来，国家不断出台有利于国产奶粉行业发展的政策，并且从舆论导向上打压外资奶粉形象，降低消费者信任度。根据工信部上报的《推动婴幼儿配方乳粉行业企业兼并重组工作方案》，未来五年，国内品牌企业CR10将从45%提升至80%，行业竞争格局将得到优化，利好龙头企业。从各个方面来看，“单独”二胎政策均利好乳制品行业，推荐贝因美，光明乳业和伊利股份。